ワシントン（AP）- 先月のアメリカの失業率の驚異的な上昇は、金融市場を動揺させ、景気後退の脅威に新たな懸念を引き起こしたが、それは誤報である可能性もある。
金曜日の雇用統計レポートは、先月の雇用の減少も示しており、高い物価と高い金利の中で景気が冷え込んでいる兆候と重なっている。製造業企業の調査では、7月に活動が著しく弱まったことが示されている。ただし、同レポートのデータを編纂する政府の週にはハリケーンベリルがテキサスを襲い、雇用の増加を抑えている可能性がある。
アメリカ経済は、景気後退かその近くにある場合に信頼できるシグナルを発していた。しかし、COVID-19パンデミックが発生し、通常のビジネス活動が大きく変わり始めて以来、これらの警告灯は狂ってしまった。過去2年から3年の間、景気後退が来ないまま経済が順調に続いてきた。
景気後退への懸念は、大統領選挙が激化する中、ますます政治化されている。前大統領ドナルド・トランプのキャンペーンは金曜日に雇用統計は「バイデン・ハリス経済がアメリカ人に失敗しているという証拠」であると述べた。
一方、ジョー・バイデン大統領は、自身と副大統領カマラ・ハリスが就任してから、経済は約1,600万の雇用を追加し、失業率は半世紀ぶりの低水準に下がったと述べた。これらの雇用の増加の一部は、パンデミックからの回復を反映しているが、アメリカはCOVID-19前と比べて64万人以上の雇用を持っている。
それでも、アメリカ労働省の金曜日のレポートは、景気後退の懸念を再び高めている。ダウ・ジョーンズ平均株価は金曜日に600ポイント以上、または1.5%下落し、より広いS&P 500指数はほぼ2%下落した。
市場は、先月失業率が4.3%に上昇したときにパニックに陥ったため、いわゆるSahmルールを発動させた可能性がある。
元Fed経済学者クラウディア・サムに因んで名付けられたルールは、今年の低水準からの3か月の平均失業率が0.5ポイント上昇すれば、ほぼ常に景気後退がすでに進行中であるというものだ。1970年以来、このルールはすべてのアメリカの景気後退で発動されてきた。
しかし、サム本人は、「景気後退が『差し迫っている』とは考えていない」と疑問を抱いている。金曜日に数値が発表される前に述べた。「Sahmルールが発動した場合、それは機能していなかった指標、経験則の増加するグループに加わることになるでしょう」と彼女は述べた。
COVID-19パンデミック以降、景気後退指標の信頼性に疑問が投げかけられてきた他のものには次のようなものがある:
− 硬くて堅いラベルを持つ債券市場の指標：「逆の利回り曲線」。
− 経済成長が2四半期連続で低下すると「技術的景気後退」となる一般的な経験則。
単に、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、Sahmルールとその意味を認識しているが、債券利回りなどの他の景気後退シグナルは最近の数年間で実証されていないと指摘した。
「このパンデミック時代は、多くの明らかな規則が破られてきました」とパウエルは記者会見で述べた。「多くの受け継がれた知恵の断片はうまくいかなかったのです。それは状況が実際に異常またはユニークであるためです。」
パウエルは、連邦公開市場委員会が金利を変更しないことを発表した後、発言した。ただし、委員会は9月の次回会議で金利を引き下げる可能性があることを示唆した。
パウエルはまた、Sahmルールの影響を軽減すると述べ、「統計的規則性」であると述べた。
「それは何かが起こると言っている経済的な規則ではなく、パウエルは述べた。
4年間、経済学者たちは、まずCOVID-19パンデミックによって経済が停止し、しかし非常に強力に復活して、過去40年間休眠していたインフレ圧力が復活したときに最初に困惑しました。これを受けて、連邦準備制度は2022年3月から金利を強力に引き上げて価格上昇を抑制する措置を取ったとき、ほとんどの経済学者は金利の引き上げによって景気後退が引き起こされると予測しました。 しかし実際には、景気後退は訪れなかった。
アメリカの雇用市場でのパンデミック後のトレンドは、少なくとも一時的にSahmルールの効力を弱めた可能性があります。
企業が雇用を削減しているわけではなく、多くの人々が求職市場に殺到しているため、失業率が着実に上昇しています。彼らのうちの一部はすぐに仕事が見つかっていません。新規参入者は、主に移民によって支配されています。-多くのうち、国境を不法に越えて入国したものが含まれています。彼らは労働省の雇用調査に対して応じる可能性が低く、したがって雇用されたとして計上されることができます。
一方、逆の利回り曲線は、FRBが金融政策金利を急速に引き上げるときに景気後退のシグナルと見なされています。2022年から11回金利を引き上げた際、逆の利回り曲線が発生しました。2年債などの短期国債の利率が10年債などの長期債の利率を上回ると逆転が起きます。この現象は2022年7月に発生し、以来利回りは逆転しており、これは過去最長の逆転です。
通常、長期債は投資家に金額を長期に拘束する代償としてより高い利回りを持っています。短期国債がより高い利回りを支払い始める理由は、通常、市場がFRBがインフレーションを抑えたり経済を冷却するために短期金利を引き上げると期待しているためです。これらの措置は通常、景気後退につながります。
最近のレコード逆転を含め、デュッシュバンクによると、過去10回の景気後退前に逆の利回り曲線が発生しています。通常1から2年前にそれが起こります。しかし1967年に1回偽の信号を出しましたが、逆転が起こった後に景気後退は起こりませんでした。
今回、なぜまだ成果を上げられていないのでしょうか?
J.P.モルガン・アセットマネジメントの主席グローバルストラテジストであるデビッド・ケリーは、歴史的に逆の利回り曲線が逆転するのは、経済が景気後退に陥ったときにFRBが金利を引き下げるという期待の一部だと述べています。
しかし、ケリー氏は、投資家がFRBが金利を引き下げることを期待している理由はインフレが低下しているためであり、景気後退の予期ではないと語っています。
「現在、なぜ連邦準備制度が短期金利を引き下げる可能性があるかという認識は、過去とはかなり異なるため、逆の利回り曲線は、従来のエピソードほど恐ろしいものではありません」とケリー氏は語った。
また、2022年には、政府は国内総生産（GDP）が2四半期連続で低下したことを報告しました。これはほぼ常に景気後退となる一般的な経験則が伴ったものでした。当時の共和党下院議長ケビン・マッカーシーは、アメリカ経済がその月に景気後退していたと述べました。彼は結局間違っていました。
確かに、上位の経済指標は出力が低下していることを示していました。しかし、GDPレポートの別の指標はまったく異なるストーリーを語っていました。在庫、政府支出、輸入などの不安定な項目を除外すると、基礎となる経済は健全なペースで拡大を続けていました。
経済学者たちは、先月の失業率の上昇がより広範な減速を予兆しているかもしれないと懸念しています。しかし、特に高所得者を含めた消費者はまだ支出を増やしているため、解雇が少なくなる限り、それらはおそらくそれを続けるでしょう。
T.ロウ・プライスの固定所得部門の最高米国経済学者ブレリーナ・ウルーチ氏は、「アメリカ経済は全く立ち往生していないようには見えません」と述べた。「私はまだアメリカ経済が急激な着陸を迎えるという考えには至っていません。」
アソシエーテッドプレスの記者ジョシュ・ボークがこの報告に貢献しました。
